Dvorec v Karpatih. Tu se je poročil in se odločil, da se uredi in opravi hišna opravila, se je naselil neki čarodej. Zaljubljen je v svojo ženo in ji obljublja, da bo živela "kot vsi drugi", a duša zahteva nekaj čarobnega, lastnik posestva pa se "potegavščinam" ne more upreti. Zdaj Gospodarica spozna, da je njen mož začel nove čudeže. Izkazalo se je, da bodo v hišo prišli težki gostje.
Najprej se pojavi mladenič. Na vprašanje Gospodarice, kako mu je ime, odgovarja: Medved. Čarodej, ki ženi sporoča, da se bodo prav zaradi mladega moškega začeli neverjetni dogodki, prizna: pred sedmimi leti je mladega medveda, ki ga je srečal v gozdu, spremenil v moškega. Domačinka ne zdrži, ko "mučijo živali zaradi lastne zabave" in prosi svojega moža, naj mladeniča spet postavi za medveda in ga osvobodi. Izkazalo se je, da je to mogoče, a le, če neka princesa ljubi mladeniča in ga poljubi, se Gospodinji žal neznanega dekleta, boji se nevarne igre, ki jo je začel njen mož.
Medtem zasliši trobenta, ki naznanja prihod novih gostov. Ta kralj, ki je šel mimo, se je naenkrat hotel spremeniti v dvorec. Lastnik opozori, da bodo zdaj videli nesramnost in grdoto. Vendar je prihajajoči kralj sprva vljuden in prijazen. Res je, kmalu je priznal, da je despot, maščevalen in kapricičen. Toda za to so krivi dvanajst generacij prednikov ("vsi moški, eden do enega!"), Ker je po njih po naravi prijazen in pameten, včasih naredi tako, da celo joka!
Po neuspelem poskusu, da bi lastnike obravnaval z zastrupljenim vinom, kralj, ki je pokojnega strica razglasil za krivca, pravi, da princesa, njegova hči, ni podedovala zlobnih družinskih nagnjenj, je prijazna in celo omehča lastno surovo naklonjenost. Lastnik pospremi gosta do prostorov, ki so mu namenjeni.
Princesa vstopi v hišo in na vratih trči medveda. Med mladimi se takoj pojavi simpatija. Princesa ni vajena preprostega in prisrčnega zdravljenja, rada se pogovarja z Medvedom.
Slišijo se zvoki trobentic - bliža se kraljeva sled. Fant in dekle bežijo, držijo se za roke. "No, prišel je orkan, prišla je ljubezen!" - pravi Gospodarica, ki je slišala njihov pogovor.
Pojavijo se dvorana. Vse: tako prvi minister, kot prva gosposka gospa in služkinje, ustrahuje minister-administrator, ki ga je, vedoč, kako kralju ugoditi v vsem, popolnoma pokoril in ga obdržal v črnem telesu. Administrator, ki je vstopil in gleda v zvezek, izračuna dohodek. Zmagovanje pri Gospodarici ji brez predgovora določi ljubezenski zmenek, toda, ko je izvedel, da je njen mož čarovnik in ga lahko spremeni v podgana, se opraviči in se na dvorjane, ki so se pojavili, razjezi jeza.
Medtem v sobo vstopita kralj in gospodar, nato princesa in medved. Videvši veselje na hčerinem obrazu, kralj spozna, da je razlog za to novo poznanstvo. Pripravljen je, da mladenič sprejme naslov in ga odnese s seboj na potovanje. Princesa prizna, da je mladenič postal njen najboljši prijatelj, pripravljena ga je poljubiti. Toda, zavedajoč se, kdo je, Medved beži v grozi in obupu. Princesa je izgubljena. Zapusti sobo. Kralj bo usmrtil dvorjane, če mu nihče ne bo mogel svetovati, kako pomagati princesi. Izvajalec je pripravljen. Nenadoma se vrata odprejo, princesa se na vratih pojavi v moški obleki, z mečem in pištolami. Naroči konja, da ga sedla, se poslovi od očeta in izgine. Sliši se zvok konja. Kralj hiti za njim in ukaže sledu, da mu sledi. "No, ste zadovoljni?" - ljubica vpraša moža. "Zelo!" - odgovori.
Na slab zimski večer se lastnik gostilne Emilia z žalostjo spomni na dekle, ki ga je nekoč ljubil in v njegovo čast je poimenoval svojo ustanovo. Še vedno sanja, da bi jo srečal. Potrkajo na vrata. Gostilničar pušča v zasnežene popotnike - to sta kralj in njegova stena, ki išče svojo hčer.
Medtem je princesa v tej hiši. Oblečena kot deček je odšla k vajencu k lovcu, ki živi tukaj.
Medtem ko Gostilna poskrbi za ostale goste, je Medved. Malo kasneje sreča princeso, a je ne prepozna v moški obleki. Pravi, da je pobegnil iz ljubezni do dekleta, ki je zelo podoben novemu znancu in je, kot misli, tudi zaljubljen vanj. Princesa se medveda norčuje. Izbruhnjen spor se konča z mečem. Ko se naredi kosilo, mladenič odbije klobuk s nasprotnika - pletenice padejo, maskara je končana. Deklica je medveda užaljena in je pripravljena umreti, a mu dokazati, da je do nje ravnodušen. Medved hoče znova teči. Toda hiša je pokrita s snegom na strehi, ven je nemogoče.
Gostilničar medtem odkrije, da ga je prva izgubila Emilia. Obstaja razlaga in sprava. Kralj je vesel, da je bila hči najdena, toda, ko jo vidi žalostno, zahteva, da jo eden od dvorjanov potolaži. Žreb pade na administratorja, ki se strašno boji, da ga bo princesa preprosto ustrelila. Vendar se vrne živ in poleg nepričakovane novice - kraljeva hči se je odločila, da se bo poročila z njim! Ogorčeni medved takoj ponudi ponudbo dvema služkinjama naenkrat. Princesa se pojavi v poročni obleki: poroka čez uro! Mladenič išče dovoljenje za zasebni pogovor z njo in ji razkrije svojo skrivnost: po volji čarovnika se bo takoj, ko jo poljubi, spremenil v medveda - to je razlog za njegov polet. Princeza obupno odide.
Nenadoma se zasliši glasba, odprejo se okna, za njimi ni sneg, ampak cvetoče jase. Vdre se veseli Mojster, a njegovo veselje hitro zbledi: pričakovani čudež se ni zgodil. "Kako si upaš, da je ne poljubiš ?! Ga vpraša Medved. "Nisi ljubil dekleta!"
Lastnik odide. Zunaj oken spet sneži. Popolnoma depresiven se medved obrne na lovca, ki je prišel z vprašanjem, ali ima željo pokončati stotega medveda (pohvalil se je, da ima 99 ubitih medvedov), ker bi še vedno našel princeso, jo poljubil in spremenil v zver. Po oklevanju se lovec strinja, da bo izkoristil "vljudnost" mladeniča.
Leto dni je minilo. Gostilničar se je poročil s svojo ljubljeno Emilijo. Medved je izginil na neznanem mestu: čarovniški urok mu ne dovoli, da bi šel k princesi. In deklica je zaradi nesrečne ljubezni zbolela in kmalu bo umrla. Vsi dvorjani so v globoki žalosti. Le Administrator, čeprav se njegova poroka ni zgodila, je postal bogatejši in pogumnejši, v ljubezen pa ni verjel.
Princesa se želi posloviti od prijateljev in jo prosi, da ji posvetli zadnje minute. Med prisotnimi in Gospodar z gospodarico. Stopnice se slišijo globoko na vrtu - Medved je vseeno prišel sem! Princesa je vesela in priznava, da ga ljubi in ji odpušča, naj se spremeni v medveda, če le ne bi odšel. Objema in poljubi mladeniča. ("Slava pogumnim možem, ki si upajo ljubiti, vedoč, da se bo to končalo," je rekel čarovnik nekoliko prej.) Sliši se grmenje, za trenutek kraljuje tema, nato utripa luč in vsi vidijo, da medved ostane človek. Čarovnik je navdušen: zgodil se je čudež! Za praznovanje se spremeni Administrator, ki je utrujen od vsega, v podgana in je pripravljen na nove čudeže, "da ne bi počil od presežka moči."